隔夜美国发布5月地产新开工和营建数据，新屋开工录得163.1万户，大幅超出商场预期140万户和前值134万户，创2020年4月以来新高，5月营建答应149.1万户，高于商场预期值142.5万户和前值141.7万户，标明美国房地产商场在联储开释暂停加息预期后从头变得活泼，驱动美元指数小幅反弹，实践价格意外受挫，CMX黄金跌幅1.15%，跌破1950美元/盎司整数关口，CMX白银跌幅4.37%,跌破近两周震动渠道低点。短期来看，跟着美元指数技术性破位，以及欧洲央行更为微弱的加息信号，美元指数或将持续承压，价格有较强中期利多支撑。重视日内美联储主席鲍威尔到会众议院金融服务委员会听证会的讲话，商场参与者等待从讲话中找寻或许决议未来

　　中期来看，跟着美国债款上限的打破以及对政府开销计划的宽松束缚，美国联邦政府债款增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀耐性较强。咱们看到即使5月CPI和中心CPI均连续趋势性下降，美联储依然开释年内仍有2次加息的信号。可是，短期美联储现已将利率加至十分高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率灵敏部分现已显着受损，商场置疑美联储的气魄，依据CME Fed Watch东西显现，商场仅预期7月有一次加息的概率。咱们以为5月4%的CPI或为年内最低点，首要逻辑有两点：一方面上一年6月CPI为年内高点，随后一路下行，高基数效应导致本年CPI逐月下降，可是6月后基数效应的影响逐月削弱，叠加服务业部分通胀表现出较强耐性，估计6月后通胀有望止跌反弹，介于4%-6%区间动摇。另一方面美国债款上限打破后，变相宽松的财政方针减少美联储加息作用，依据测算，美国联邦政府债款余额增速2023-2025分别为7.4%、5.4%和5.5%，给远期通胀带来强有力支撑。因而，咱们以为美联储现在现已处于通胀和债款两难的窘境阶段，若保持暂停加息或缓慢加息心情，则通胀问题会很快露出出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言履行更为加息，则通胀或被按捺，贵金属价格持续承压，可是献身的是经济和政府债款，显着商场是不愿意信任这一计划。短期来看，在美元指数破位之际，能够择机布局中长线做多贵金属时机，预判美元计价的黄金在1900-1950美元/盎司区间有较强支撑。

　　出资战略：黄金价格高位震动偏多，沪金价格估计在430-460元/克区间动摇，短期坐落震动中枢邻近，主张张望或急跌做多；沪银价格震动上涨，主张5400-5500区间布局长多，或反弹空黄金多白银套利。

　　周内铜价环绕68500一线，现货短期偏紧期货堕入挤仓预期中。往后看，美联储暂停加息，点阵图预期年内仍有两次加息，但这取决于通胀与工作数据，短期会议落地偏利好，但中期不确定性仍存，以经济数据好坏博弈加息预期的空间再度翻开，海外难以持续与国内微观预期构成共振；国内以达观方针预期买卖或仍有必定发酵空间，但达观力度不会比本年1月更甚。从工业基本面来看，现货方面从表里买卖和库存的视点来看，国内挤仓预期的发酵现已计入价格，国内库存偏低，但并不会影响下流抢货，高价对消费的按捺显着，别的精废价差现已利好废铜，废铜货源将逐步流出；国内进口窗口彻底封闭，出口有必定赢利，LME铜库存有望止跌回升，外盘价格假如开端显露出必定压力，则沪铜上行空间将比较有限。归纳来看，类似于上一年10月的微观买卖逻辑再现，国内方针预期叠加基本面挤仓行情，推升价格，但根据海外偏空逻辑未反转和需求缺乏的现实问题仍不会使得价格大幅的上涨，短期重视现货流向与库存表现，节前主张张望为主。

　　到节前，商场微观心情有所平缓，后续将从头回到基本面操作思路。供给端，云南正式出台《关于全面铺开负荷办理的告诉》，现已有单个电解铝厂开端通电复产，供给端的添加关于铝价不断施压。需求端现在华东商场铝锭流转量较少，令现货升水居高不下，而铝锭和铝棒本周进入累库阶段，验证了消费正式进入冷季。估计端午节前现货升水保持高位，节后随同铝锭的流转，区域内的现货缺少将得到缓解，商场将重回理性。国表里库存均处于较低方位，进口价格倒挂，且国内现货处于升水状况，对国内价格有着较大支撑。但考虑到后续国内将处于消费冷季，远期供给压力较大，且铝锻炼厂赢利较好，因而上方空间不大，节前铝价保持18200-18700元区间震动格式。

　　美联储仍未清晰开释中止加息的信号，后续举动将取决于通胀回落与经济的平衡状况。国内5月经济数据仍表现为弱复苏，此前商场对方针的预期较强，本周国内如预期降息，但归纳方针力度略不及商场预期，锌价止住上行气势，小幅回落。在大的供需方向上，海外的阑珊预期一向都在，究竟能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边沿走弱确定性是高的；从4-5月经济数据看，国内经济复苏力度仍偏弱，需求缺乏问题较为杰出，地产颓势连续，基建增速亦下滑，内生增加动能表现不显着，商场遍及预期后续将有进一步的方针推出，但相关方针的力度或许不会有商场幻想的那么强。接下来的两个月是季节性供需冷季，国内锻炼企业的检修会增多，精粹锌产出将边沿缩量。下流在前期锌价跌落过程中已有补库，近期锌价反弹，下流畏高，叠加廉价进口锌锭流入，现货库存呈现累库，需重视是否为阶段性库存拐点。整体而言，近期锌价的上涨更多的是出于超跌反弹及对微观方针的预期，锌基本面偏弱的格式没有改动。跟着降息落地，方针预期买卖趋向降温，估计锌价在端午节前、节后将重回震动偏弱走势。