达观心情快速开释后，商场暂时进入方针张望状况。方针的出台确实不会一蹴即至，但下半年多个重要会议举行，咱们估计后续方针预期仍会脉冲式发酵。并且7 月PMI、库存数据改进信号闪现，需求大幅下滑的可能性较小，工业金属板块修正有望接连。

　　周期研判：政治局会议的活跃表述带来达观心情的快速开释，商场暂时进入方针张望状况，因而本周工业金属价格及股票多呈现窄幅震动。方针的落地确实不会一蹴即至，但往后看Q3-Q4 仍有多个重要会议举行，咱们估计方针预期仍会脉冲式发酵，工业金属的顺周期行情并未完毕。并且从7 月份PMI 数据来看，活跃信号正在呈现，PMI中企业生产活动预期上行1.7 个百分点，完毕了接连数月的下行趋势；产制品/原资料库存指数别离上升0.2/0.8 个百分点，库存去化速度正在放缓，国内需求持续大幅下滑的可能性较小。海外方面，最新发布的美国7 月非农数据(18.7 万人)不及商场预期，虽然失业率和薪资增速仍强，但暂未对加息预期构成大幅扰动。咱们以为国内方针预期的脉冲式发酵仍将主导工业金属价格，板块有望接连修正。

　　电解铝：需求边沿转暖，重视持续性。①价格：本周LME/SHFE 铝涨0.47%/0.60%至2232.5/18500(美)元/吨。②供应端：云南复产挨近结尾，供应开释。云南铝厂复产已挨近结尾，供应增多，山西、重庆等地单个前期检修的企业也有少数复产。电解铝短期供应压力仍存，本周电解铝开工产能4230.4 万吨，添加41.2 万吨。③需求、库存：

　　需求小幅回暖，重视持续性。本周铝加工龙头企业开工率环比相等为63.4%。需求预期提振下加工企业订单好转，铝锭小幅去库，SMM 社会铝锭、铝棒库存为52.5（-1.1）、7.89（+0.38）万吨。④盈余端：铝锭价格上涨，吨铝盈余升至1741 元左右。

　　铜：方针预期支撑铜价，重视8 月供应增量。①价格：本周LME 铜跌1.03%/SHFE 铜涨0.36%至8573/69350(美)元/吨。②供应：当时铜精矿现货商场保持安稳，但需重视8 月锻炼厂很多检修完毕后国内精炼铜产值添加，Codelco 和俄铜季度小长单以及洛阳钼业前期积压在非洲货源也将连续抵达国内，供应压力或将添加。③需求、库存：

　　本周精铜杆开工率64.92%，周升5.19%。全球显性库存算计27.34 万吨，环比添加0.54 万吨。④锻炼盈余：据SMM 计算，7 月国内铜精矿现货锻炼盈余1451 元/吨，长单锻炼盈余1240 元/吨。

　　保持职业增持评级。引荐标的：紫金矿业、西部矿业、博威合金、海亮股份、鑫科资料等；获益：天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、我国宏桥、我国铝业等。

　　危险提示：俄乌事情持续发酵、下流需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源轿车增速不及预期等。