全国电解铝产能提高趋缓，最新产能为 4466 万吨。从近十余年国内的电解 铝产能增加状况来看，国内的电解铝产能呈现出稳步提高的趋势。但自 2018 年 11 月国内电解铝产能有所减缩以来，电解铝产能增速有所下滑。依据阿拉丁数据， 截止 2023 年 3 月，国内电解铝总产能为 4466.1 万吨。

　　电解铝是高耗能种类，产能存在天花板约束。从电解铝的耗能状况来看，根 据百川盈孚信息，电解铝在出产过程中单吨的耗电量约为 13600 度，归于各类金 属种类中耗电量相对较高的种类。依据 2020 年 11 月我国有色金属工业协会副会 长文献军《我国铝工业“十四五”开展思路》的主题讲演中的信息，“十四五”期 间，国内电解铝布局调整将根本完成，产能构成天花板。据惠誉测算，国内电解铝 产能天花板估计在 4500 万吨左右。

　　当时电解铝产能规划已挨近天花板目标，新增产能逐渐削减。从近年来电解 铝职业的新增产能状况来看，2020 年国内新增电解铝产能算计 212 万吨，2021 年国内新增电解铝产能算计 21 万吨，2022 年国内新增电解铝产能算计 50 万吨。 2023 年国内估计将无新增电解铝产能，当年的总产能变化将首要来自于南山铝业 的 5 万吨电解铝减产。

　　火电铝二氧化碳排放量显着高于水电铝。在电力环节，火电铝碳脚印远高于 水电铝，火电出产 1 吨电解铝开释约 11.2 吨二氧化碳，水电出产 1 吨电解铝开释 二氧化碳简直为 0。在电解环节，运用火电与水电出产 1 吨电解铝均开释约 1.8 吨 二氧化碳。全过程出产 1 吨电解铝，火电开释 13 吨二氧化碳，水电开释 1.8 吨二 氧化碳，火电开释量为水电的 722.22%，水电铝的运用有望减小企业在碳排放方 面的压力。

　　国内电解铝动力结构逐渐改动，水电铝占比将逐渐提高。从 2019 年的电解铝产能结构来看，当年的电解铝产能结构中，火电（自备电厂）、火电（网电）水 电、其他动力的产能占比别离为 65%、21%、10%以及 4%。依据安泰科猜测，截 止十四五末，国内的电解铝产能结构中，火电（自备电厂）、火电（网电）水电、 其他动力的产能占比将别离到达 54%、22%、19%以及 5%。国内水电铝的产能 占比估计将逐渐提高。

　　水电铝开工率动摇较大。从云南省电解铝职业的开工率状况来看，从 2016 年 6 月至今云南省电解铝职业开工率最高达 99.81%，最低为 58.15%，开工率动摇 水平相对较大。首要原因为在云南省的电力结构中，水电的占比相对较大，受当 地丰枯水期要素影响，其电解铝职业开工率水平相较其他省份动摇愈加剧烈。

　　近期云南区域继续干旱，带动当地电解铝开工率继续走低。从降雨量的状况 来看，1-4 月云南省昆明市累计降雨 8.3mm，远低于 2022 年 103.20 mm 以及 2021 年 81.90 mm。文山方面，到 2023 年 5 月 21 日，麻栗坡县降雨量为 122.73 mm，低于去年同期。受降雨量偏低影响，云南省电解铝产能利用率近期继续偏低 运转，到 2023 年 3 月，当地电解铝开工率约为 68.05%。

　　当时云南首要水库站水位偏低且承当西电东送使命，电解铝职业估计用电偏 紧。从当时溪洛渡水库站的蓄水量状况来看，到 2023 年 5 月 22 日，溪洛渡水 库站的蓄水量约为 56.24 亿立方米，较去年同期下降 33.2%。此外，云南省承当 了关于广东、广西等省份的西电东送使命，2022 年云南省西电东送电量约 1436.48 亿千瓦时，占全省总发电量的 38.3%。若云南省降水继续偏少，则或将对当时电 解铝工业带来必定影响。

　　受云南降水缺乏影响，电解铝职业当时减产规划约 120 万吨。从现在已减产 的规划来看，到 2023 年 4 月底，国内电解铝职业已减产规划约为 119.7 万吨， 其间云南省减产规划约为 67.2 万吨，占悉数减产规划的半数以上。从现在待减产 的规划来看，2023 年估计还将有 20 万吨减产。

　　2023 年全年估计总复产规划约 355.7 万吨。依据百川盈孚核算，2023 年全 年估计电解铝职业将有 355.7 万吨产能复产，到 2023 年 4 月底，当时已复产 产能约 98 万吨，尚存 257.7 万吨产能需复产。

　　全年新增投产产能 177.7 万吨。依据百川盈孚核算，2023 年全年新增产能约 177.7 万吨，到 2023 年 4 月底，新产能中约 23.2 万吨已完成投产，其间包含 甘肃中瑞铝业有限公司 11.2 万吨、内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电 分公司 6 万吨以及贵州元豪铝业有限公司 6 万吨先后于 2023 年 1 月投产。全年 已建成待开工产能规划约 154.5 万吨。

　　国内电解铝表观消费量继续上升，修建地产、交通运输范畴占比约 5 成。国 内需求量方面，电解铝表观消费量接连 3 年上升，2022 年消费量为 4035 万吨， 同比上升 1.18%。国内需求范畴散布方面，我国电解铝需求端首要是修建地产以 及交通运输职业。需求范畴首要有修建地产、交通运输、电力、消费品、机械以及 其他，别离占比 26%、24%、13%、12%、12%、13%。

　　电解铝月度消费继续增加，下流开工率继续提高。从电解铝月度表观消费数 据来看，2023 年 1-3 月国内电解铝表观消费量别离为 347.27 万吨、314.82 万吨、 345.68 万吨，别离同比提高约 7.4%、7.9%、4.5%。从下流开工状况来看，国内 修建铝型材、工业铝型材、铝板带、铝箔2023年4月开工率别离为46.6%、55.1%、 65.8%、74.6%。

　　“三支箭”落地，地产复苏有望拉动修建用铝提高。自 2020 开端，因为疫情的冲击，国内修建业遭到较大影响，修建地产职业是国内电解铝需求最大的职业， 2023 年 1-3 月需求量占比近 26%。2022 年末，国家相继出台了三个触及信贷、 债券、股权三方面的方针，合力改进房地产企业融资环境，估计 2023 年国内地产 职业将有所复苏。

　　2023 年地产数据有所改进，竣工面积增速转正。从从前新开工面积以及滞后 三年的竣工面积的变化状况来看，二者变化方向的同步程度相对较高，2010 年至 今仅 2020、2022 年受外界原因导致变化方向纷歧。从地产新开工、竣工、出售 面积的同比增速来看，2023 年 2 月我国房子竣工面积已首先转正，4 月竣工面积 同比增速约为 18.8%，获益竣工端改进，地产用铝预期将有所增加。

　　政治局继续要求做好保交楼、保民生、保安稳作业。自 2022 年 7 月以来， 国内政治局会议继续要求安稳房地产商场。2023 年 4 月，国家提出推动树立房地 工业开展新模式，推动公共基础设施建造，规划建造保证性住宅。并要求做好保 交楼、保民生、保安稳作业，促进房地产商场平稳健康开展。估计国内地产竣工情 况将继续改进。

　　新动力轿车职业快速开展，新动力车整备质量更大。新动力轿车销量方面， 国内新动力轿车销量快速增加，2021 年、2022 年国内新动力轿车销量别离到达 352 万辆与 688 万辆，2021、2022 年同比增速达 157.5%与 95.6%。轿车整备质 量方面，同一款车型，新动力车型的质量均高于传统燃油 车型，质量提高 10%到 20%不等。以长安 UNI-V 为例，纯燃油版整备质量 1400 千克，新动力版 1680 千克，新动力版质量比较燃油版提高 20%。

　　新 能 源 车 单 车 铝 需 求 量 大 ， 预 计 未 来 单 车 需 求 量 仍 会 上 升 。 根 据 DuckerFrontier 的数据，2022 年电池动力轿车（BEV）单车用铝量到达 631 磅， 非纯电动车（Non-BEV）单车用铝量 464 磅，新动力车单车均匀用铝量 471 磅， 新动力轿车对铝的需求刚性较强。DuckerFrontier 猜测新动力车单车用铝量有上 涨趋势，依据猜测成果，2026 年新动力车均匀用铝量将到达 514 磅，比较于 2022 年均匀用铝量将提高 9.13%，估计进一步加大新动力轿车商场对电解铝的需求量。

　　预期 2030 年国内新动力轿车用铝总量达 448.8 万吨。近年来国内轿车销量 根本安稳，新动力轿车浸透率快速提高。假定 2023-2030 年国内轿车销量坚持 1% 的增速，新动力轿车 2030 年浸透率达 55%，且纯电电动车占比在 80%。选用 DuckerFrontier 猜测数据，则预期 2030 年国内新动力轿车耗铝量约为 448.8 万 吨。

　　国内发电新增设备容量快速扩张，光伏职业快速开展。2022 年，我国太阳能 发电新增设备容量到达 8741 万千瓦，新增容量同比增速约 59.13%。到 2023 年 3 月，我国新增太阳能发电设备容量 3366 万千瓦。获益于双碳方针，预期未来 光伏发电新增容量将继续提高。

　　光伏工业开展拉动电解铝需求。光伏本钱构成中，电池片是其本钱的首要来 源，占比到达 61.2%，其次占比最高的是铝边框，占比到达 9.0%。铝边框和支架 是光伏组件电解铝最首要的两个用处，光伏职业的开展有望带动光伏组件需求的 提高，拉动电解铝需求。

　　单吨电解铝耗电 13600 度、氧化铝 1.93 吨，二者为电解铝首要本钱构成。 从电解铝的工业结构来看，在电解铝的出产过程中，首要的质料有氧化铝、电、煤 碳以及氟化铝，电解铝对上述四者的单耗别离为 1.93 吨、13600 度、0.45 吨以及 0.02 吨。氧化铝关于其上游质料的单耗别离为标煤 965 公斤、铝土矿 4.4 吨、碱 289.5 公斤、石灰 482.5 公斤。

　　电解铝本钱中电力、氧化铝占比较大，火电本钱中煤炭占比较大。电解铝成 本方面，到 2023 年 5 月 5 日，依据 SMM 数据，国内电解铝本钱中电力本钱、 氧化铝本钱以及阳极本钱三者在电解铝总本钱中的占比别离约为 35.6%、34.0% 以及 14.6%。三者算计在总本钱中的占比约为 84.1%，占有总本钱的大多数。火 电本钱方面，煤炭价格是下流火电的首要本钱构成，以华能世界燃料本钱占比为例， 2022 年其占比约 73.3%。

　　职业总本钱水平继续下行，企业赢利逐渐上升。从我国电解铝职业的本钱情 况来看，依据 SMM 数据，到 2023 年 5 月 19 日，国内电解铝总本钱水平约 16361.23 元/吨，较上月环比下降 3.2%，较去年同期下降 10.3%。从职业赢利的 状况来看，到 2023 年 5 月 19 日，国内电解铝职业赢利水平为 2178.78 元/吨， 职业赢利呈上升趋势。

　　煤炭价格有所下行。从当时的煤炭价格状况来看，到 2023 年 5 月 19 日， 秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价约 965 元/吨，较去年同期下降约 19.9%，较 2022 年 3 月高位 1664 元/吨有较大起伏下行。

　　煤价高位回落布景下，火电价格有所下行。从企业上网电价状况来看，到 2023 年 Q1，国投电力均匀上网电价约为 0.47 元/千瓦时，较 2022 年四季度下 降约 0.01 元/千瓦时。依据 SMM 电解铝本钱模型，当时电解铝企业均匀用电本钱 约为 0.432 元/千瓦时。随同煤炭价格的高位回落，电解铝企业的用电本钱正在逐 步下行。

　　氧化铝、阳极价格高位回落。从国内氧化铝的价格状况来看，到 2023 年 5 月 19 日，国内一级氧化铝均匀价约为 3121 元/吨，较去年同期下降约 7.9%。从 预焙阳极的价格状况来看，国内华东区域预焙阳极商场价约 6162.5 元/吨，较去 年同期下降约 30.7%。氧化铝、阳极等资料的价格下滑带动了电解铝职业总本钱 的逐渐下行。

　　氧化铝产能相对过剩。依据阿拉丁数据，到 2023 年 3 月，我国氧化铝总 产能约为 10,292 万吨，在产产能约为 8,260 万吨。依据百川盈孚信息，电解铝对 氧化铝单耗约为 1.93。以 4500 万吨职业天花板产能核算，国内所需氧化铝产能 约为 8685 万吨，与当时在产产能水平根本匹配，但仍低于国内氧化铝总产能，氧 化铝职业产能当时相对过剩。

　　2023 年估计有 410 万吨氧化铝新增产能，占当时总产能规划 4.0%。依据百 川盈孚核算，2022 年我国新增氧化铝产能 690 万吨，筛选 104 万吨，算计新增 586 万吨。2023 年国内估计新增氧化铝产能 410 万吨，约为当时总产能规划的 4.0%。估计氧化铝职业偏过剩的供应格式将继续存在。

　　年内预焙阳极产值继续增加。从国内预焙阳极的月度产值来看，依据 SMM 数 据，2023 年 4 月，国内预焙阳极产值约为 179.63 万吨，同比相等。1-4 月国内预 焙阳极产值约为 710.21 万吨，同比增加 6.6%。

　　2023 年估计预焙阳极新增产能约 60 万吨，占当时总产能规划 2.0%。依据百 川盈孚核算，2022 年我国新增预焙阳极产能 115 万吨。2023 年国内估计新增预 焙阳极产能 60 万吨，约为当时总产能规划的 2.0%。随同年内预焙阳极产能继续 新增以及产品产值的继续提高，估计预焙阳极价格继续回落。

　　公司主营事务为铝、煤炭等产品。铝事务是公司的中心事务之一，到 2022 年年末，公司电解铝产能 170 万吨/年（新疆煤电 80 万吨/年，云南神火 90 万吨/ 年）、装机容量 2000MW、阳极炭块产能 56 万吨/年、铝箔 8 万吨/年。煤炭事务 方面，到 2022 年年末，公司操控的煤炭保有储量 13.29 亿吨。永城矿区以及许 昌、郑州矿区的和核定产能别离为 345 万吨以及 510 万吨。

　　2022 年公司归母净赢利 75.7 亿元，同比上行 134.1%。主因 2022 年公司煤 炭、电解铝、铝箔等产品的产销量同比增加，价格同比上涨，公司盈余才能大幅增 强。从公司的赢利结构看，公司铝锭事务毛利占比 56.4%。

　　公司主营电解铝及铝加工事务。公司首要产品包含氧化铝、阳极炭素、石墨 化阴极、铝锭等。公司通过多年的开展，公司现已构成年产氧化铝 140 万吨、绿 色铝 305 万吨、阳极炭素 80 万吨、石墨化阴极 2 万吨、铝合金 157 万吨的绿色 铝一体化工业规划优势。公司继续延伸下流运用，开发铝焊材、新式铸造轮毂用 铝合金、3N 铝锭等高端下流产品，产品结构继续优化。

　　2022 年公司归母净赢利 45.7 亿元，同比上行 37.7%。从产值来看，2022 年 公司出产原铝 259.67 万吨，同比增加 12.89%，出产铝合金及加工产品 139.55 万吨，同比增加 12.37%，产值、成绩继续创新高。从公司的赢利结构看，公司电 解铝及加工事务毛利占比 99.7%。

　　公司是国内有色金属龙头企业，归纳实力位居全球铝职业前列。公司事务包 括铝土矿、煤炭等资源的勘探挖掘，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的出产、销 售等。公司氧化铝产能、原铝产能、高纯铝产能、炭素产能、精密氧化铝产能均位 居全球榜首。

　　2022 年公司归母净赢利 41.9 亿元，同比下行 17.5%。从产值来看，2022 年 公司出产氧化铝 1,764 万吨，同比增加 0.64%，出产电解铝 688 万吨，同比增加 9%。从公司的赢利结构看，公司原铝事务税前赢利占比 78.3%。

　　公司专心铝职业三十年，构成了从铝土矿到电池铝箔各环节的工业链一体化。 公司现有 5 大出产基地，国内原资料氧化铝出产基地建有 250 万吨氧化铝出产线； 电解铝出产基地建成 120 万吨电解铝产能并配套 6 台 350MW 自备发电机组及两 个碳素配套产能算计 60 万吨；下流高纯铝新资料产品基地未来高纯铝总产能规划 将到达 10 万吨；下流新动力电池铝箔加工基地兴修年产 22 万吨动力电池铝箔一 体化项目；海外铝土矿和氧化铝出产基地方案出资 15.56 亿美元在印尼规划建造 200 万吨氧化铝出产线.9%。从产值来看，公司高 纯铝、氧化铝产值增加最为显着。其间高纯铝产值 4.14 万吨，同比增加 152.55%； 氧化铝产值 154.03 万吨，同比增加 69.86%。从公司的赢利结构看，公司自产铝 锭事务毛利占比 92%。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）