项目 本次等级 评级展望 前次等级 评级展望 盯梢期内，江苏鼎胜新动力资料股份有限公司（以下简称“公司”）作为国内大型铝板带箔制作企业，在产品结构、客户资源及研制实力等方面仍具有较强的竞赛优势，获益于新动力轿车职业景气量高，公司动力电池铝箔等高附加值产品量价齐升，带动公司运营收入添加，盈利才能有所进步，运营性现金净流入规划大幅添加。一起，联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）也注重到公司产品的首要原资料铝锭价格动摇对公司赢利构成较大影响；公司在建项目出资规划较大，未来存在必定的资金开销压力，且项目进展和项目建成后的收益水平存在不确认性；公司财物活动性弱，债款担负重，短期偿债压力较大等要素对公司信誉水平或许带来的晦气影响。

　　注：1．上述债券仅包含由联合资信评级且到评级时点尚处于存续期的债券；2．可转债债券余额为到2023年3月末数据；3．“鼎胜转债”自2019年10月16日开端转股，到陈说出具日，“鼎胜转债”转股价格为7.84元/股。

　　称号 版别 公司现金类财物、运营活动现金及EBITDA对存续债券的掩盖程度好。考虑到“鼎胜转债”具有转股的或许性，公司对“鼎胜转债”的确保才能或将进步。

　　未来，跟着事务规划的扩张，公司有望坚持平稳展开。 注：上述评级办法和评级模型均已在联合资信官网揭露宣布 本次评级模型打分表及成果：

　　归纳点评，联合资信确认坚持公司主体长时刻信誉等级为AA-，坚持 “鼎胜转债”的债项信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　运营剖析 2 1． 产品结构丰厚，客户资源优质。公司作为国内大型的铝板带箔制作职业企业，产品结构丰厚，运用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运送、修建装修等多个范畴。客户包含国内外闻名的大型家电企业及新动力电池企业。

　　2． 研制实力强。公司不断研制新合金成分以进步产品功用，一起具有动力锂电池用电池箔的自主研制才能。到2023年3月末，公司共具有有用专利权246项，其间发明专利79项。

　　注：运营危险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子点评划分为6档，1档最好，6档最差；财政危险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子点评划分为 7档，1档最好，7档最差；财政目标为近三年加权均匀值；经过矩阵剖析模型得到指示评级成果

　　3． 2022年，获益于高附加值产品销量添加，公司主运营务收入规划有所添加，铝箔产品出售量价齐升，盈利才能有所进步，运营性现金净流入规划大幅添加。

　　剖析师：王进步 宁立杰邮箱：电线年，公司铝箔产品产销量及出售均价同比均有所进步，公司运营总收入216.05亿元，同比添加18.92%；赢利总额16.09亿元，同比添加220.05%；运营活动产生的现金净流入18.22亿元，同比添加160.55%。

　　地址：北京市朝阳区建国门外大街2号我国人保财险大厦17层（100022） 注重

　　1． 原资料价格动摇大，给公司出产本钱操控带来压力，且在铝锭价格大幅动摇的状况下，收买和出售存在的时刻差或许带来危险敞口。公司原资料收买与产品出售存在两个月左右的时刻差，原资料收买和产品出售参阅的铝锭价格往往无法彻底对应。在铝锭价格大幅动摇的状况下，尽管公司经过展开铝锭期货套期保值事务下降危险，但仍或许面对危险敞口。

　　2． 在建项目存在必定的资金开销压力，且项目进展和项目建成后的收益水平存在不确认性。到 2023年3月末，公司在建项目需求出资30.62亿元，存在必定的资金开销压力。公司在建项目对产能扩张影响较大，后续或许存在项目收益不达预期以及海外工程建造进展不达预期的危险。

　　3． 财物活动性弱，公司债款担负重，短期偿债压力较大。到2022年末，公司受限的货币资金占货币资金的份额为89.01%，悉数财物受限份额为46.36%，财物活动性弱。到2023年3月末，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为 72.60%、70.16%和 24.69%，短期债款占比为86.06%。

　　注：1．兼并口径长时刻敷衍款已归入长时刻债款及相关核算目标进行核算；2．公司2023年一季度财政数据未经审计

　　债项简称 债项等级 主体等级 评级展望 评级时刻 项目小组 评级办法/模型 评级陈说

　　鼎胜转债 AA- AA- 安稳 2021/06/28 刘丽红李敬云 一般工商企业信誉评级 阅览

　　鼎胜转债 AA AA 安稳 2018/09/21 孙长征李 昆 原联合信誉评级有限公 阅览

　　注：上述前史评级项目的评级陈说经过陈说链接可查阅；2019年8月1日之前的评级办法和评级模型均无版别编号

　　一、本陈说版权为联合资信一切，未经书面授权，禁止以任何办法/办法仿制、转载、出售、发布或将本陈说任何内容存储在数据库或检索体系中。

　　二、本陈说是联合资信依据评级办法和评级程序得出的到宣布之日的独立定见陈说，未受任何组织或个人影响。评级定论及相关剖析为联合资信依据相关信息和资料对评级目标所宣布的前瞻性观念，而非对评级目标的事实陈说或鉴证定见。联合资信有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平的准则。

　　三、本陈说所含评级定论和相关剖析不构成任何出资或财政主张，而且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的引荐定见或确保。

　　四、本陈说不能替代任何组织或个人的专业判别，联合资信不对任何组织或个人因运用本陈说及评级成果而导致的任何丢失担任。

　　五、本陈说系联合资信承受江苏鼎胜新动力资料股份有限公司（以下简称“该公司”）托付所出具，引证的资料首要由该公司或第三方相关主体供给，联合资信履行了必要的尽职查询职责，但对引证资料的实在性、精确性和完好性不作任何确保。联合资信合理采信其他专业组织出具的专业定见，但联合资信不对专业组织出具的专业定见承当任何职责。

　　六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级托付联系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公平的相相联系。

　　七、本次盯梢评级成果自本陈说出具之日起至相应债券到期兑付日有用；依据盯梢评级的定论，在有用期内评级成果有或许产生改变。联合资信保存对评级成果予以调整、更新、停止与吊销的权力。

　　八、本陈说所列示的主体评级及相关债券或证券的盯梢评级成果，不得用于其他债券或证券的发行活动。

　　依据有关法规要求，依照联合资信点评股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于江苏鼎胜新动力资料股份有限公司（以下简称“公司”或“鼎胜新材”）及其相关债券的盯梢评级组织进行本次盯梢评级。

　　鼎胜新材前身为镇江鼎胜铝业有限公司（以下简称“鼎胜有限”），成立于2003年8月，初始注册本钱为2000万元。2008年7月，鼎胜有限改变为股份有限公司，注册本钱为26200万元。2015年12月，公司称号改变为现名。2018年公司初次揭露发行6500万股股票并在上海证券买卖所挂牌上市，股票简称“鼎胜新材”，股票代码“603876.SH”。后历经可转债转股及限制性股权鼓励，到2023年3月末，公司总股本为4.90亿股，其间杭州鼎胜实业集团有限公司

　　（以下简称“鼎胜集团”）持股28.28%，为公司控股股东；周贤海、王小丽配偶经过鼎胜集团直接持有公司28.28%的股份，并别离直接持有公司9.87%和1.35%的股份，算计持有公司39.50%的股份，为公司实践操控人。到2023年3月末，鼎胜集团质押股份1745.00万股，占其持有公司股份的12.58%，占公司总股本的3.56%。

　　盯梢期内，公司主运营务未产生改变。到2022年末，公司兼并规划内子公司18家。

　　盯梢期内，公司为愈加清晰分工，完善内控办理，将铸轧、冷轧、空调箔及铝箔事业部整合为出产部、买卖部及项目部，新设企管部及内勤部。公司组织架构详见附件1-2。

　　亿元，一切者权益63.16亿元（含少量股东权益0.11亿元）；2022年，公司完成运营总收入

　　到2023年3月末，公司兼并财物总额236.51亿元，一切者权益64.80亿元（含少量股东权益0.11亿元）；2023年1－3月，公司完成运营总收入45.09亿元，赢利总额1.84亿元。

　　注： 1．上述债券仅包含由联合资信评级且到评级时点尚处于存续期的债券；2．可转债债券余额为到2023年3月末数据；3．“鼎胜转债”自2019年10月16日开端转股，到陈说出具日，“鼎胜转债”转股价格为7.84元/股。

　　到2022年末，“鼎胜转债”部分征集资金出资项目建造延期，征集资金运用状况见下表。“鼎胜转债”征集资金净额为12.45亿元，到2022年末，征集资金累计投入募投项目4.74亿元，利息收入净额为0.18亿元，弥补活动资金金额为 7.84亿元，征集资金余额为505.04万元。

　　序号 项目称号 征集资金许诺出资总额 调整后出资总额 累计运用征集资金金额 到期末投入进展

　　序号 项目称号 征集资金许诺出资总额 调整后出资总额 累计运用征集资金金额 到期末投入进展

　　公司于2022年7月20日举行第五届董事会第二十五次会议，审议经过了《关于停止可转化公司债券部分募投项目并将剩下征集资金用于全资子公司新设出资项目的方案》《关于对全资子公司增资的方案》，赞同将“年产6万吨铝合金车身板工业化建造项目”改变为由全资子公司内蒙古联晟新动力资料有限公司施行的“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”，并将原项目剩下征集资金用于改变后的项目出资。

　　公司“铝板带箔出产线年下半年以来，获益于新动力轿车职业的快速展开，电池箔需求规划逐渐扩展，公司加速低附加值产线转宣布产动力电池铝箔，因而公司一分厂产能运用率持续饱满，为防止“铝板带箔出产线技能改造晋级项目”的大规划施行关于订单交货期的影响，公司自动延缓了上述项目的施行进展，经公司2022年10月第五届董事会第二十九次会议审议，延伸该等项目的建造期至2024年12月。

　　到2022年12月31日，公司已提早偿还搁置征集资金算计2.95亿元，公司运用搁置征集资金弥补活动资金余额为7.84亿元。

　　2023年一季度，宏观方针以执行二十大陈说、中心经济作业会议及全国“两会”决议方案布置为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的方针总基调，聚集于持续优化完善房地产调控方针、进一步健全REITs商场功用、助力中小微企业稳添加调结构强才能，推进经济运转稳步康复。

　　跟着各项稳添加方针举动靠前发力，生发日子次序加速康复，国民经济企稳上升。经开始核算，一季度国内出产总值28.50万亿元，按不变价格核算，同比添加4.5%，增速较上年四季

　　度上升1.6个百分点。从出产端来看，前期遭到较大限制的服务业微弱复苏，改进起伏大于工业出产；从需求端来看，固定财物出资完成平稳添加，消费大幅改进，经济内生动力显着加强，内需对经济添加构成有用支撑。信誉环境方面，社融规划超预期扩张，信贷结构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，一起企业债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金利率中枢明显抬升，活动性全体偏紧；债券商场融本钱钱有所上升。

　　展望未来，宏观方针将进一步推进出资和消费添加，一起活跃扩展作业，促进房地产商场稳健展开。而在美欧紧缩货币方针、地缘政治抵触等不确认性要素仍存的布景下，外需放缓叠加基数抬升的影响，我国出口增速或将回落，但消费仍有进一步康复的空间，出资在方针的支撑下安稳添加态势有望接连，内需将成为驱动我国经济持续修正的首要动力。全体来看，当时活跃要素增多，经济添加有望接连上升态势，全年完成5%添加目标的根底愈加坚实。完好版宏观经济与方针环境剖析详见《宏观经济信誉调查季报（2023年一季度）》。

　　2022年，受世界局势、买卖冲突、经济下行等晦气要素影响，我国铝加工材归纳产值增速放缓。未来，我国再生铝仍有较大生长空间。

　　铝加工是指将原资料铝锭经过熔铸、轧制、揉捏和外表处理等工艺和流程，出产出铝型材、管材、棒材等揉捏材，板、带、箔等平轧材以及铸造材等各类铝材。铝材坐落铝工业链的中游加工环节，上游为电解铝和再生铝出产，下流广泛运用于修建、轿车、家电等职业。

　　据我国有色金属加工工业协会暨北京安泰科信息股份有限公司核算，2022年，我国铝加工材归纳产值为4520万吨，同比添加1.10%，增速较2021年下降5.1个百分点。除掉铝箔毛料后的铝加工材产值为 3950万吨，同比下降

　　0.10%，铝加工职业景气量遭到了世界局势、买卖冲突、经济下行等晦气要素冲击。

　　铝资源作为一种国家战略物资，具有稀缺性的特色。再生铝是由废旧铝和废铝合金资料或含铝的废料，经从头熔化提炼而得到的铝合金或铝金属。依据我国有色金属工业协会再生金属分会核算，我国再生铝产能现已打破1200

　　万吨/年，2021年产值到达800万吨，产能和产值均居世界第一位，2011－2020年我国再生铝产值的年复合添加率为 9.60%，比同期国外增速高7个百分点，占全球总产值的44.00%。一起，我国再生铝占铝产值比重为20%，比较美国80%以上、日本挨近100%，仍有较大的生长空间。

　　在全球经济下行的大环境下，职业存在上游大宗产品、原资料的提价和应对下流商场需求改变等许多应战。

　　铝加工所需首要原资料为铝锭，原资料价格动摇对职业收入有直接影响。2020年下半年以来，铝价快速上涨，直至2022年4月到达近几年的高点，之后铝价虽有所回落，但现在仍处于高位震动通道中，使得企业面对必定本钱办理压力。

　　消费商场首要散布在修建、交通范畴、电力电子、机械设备、包装以及白色家电等职业。从国

　　内铝消费的分项占比来看，修建业是铝材最首要的消费范畴，消费量约占32.40%左右，需求首要会集在房地产，其次为交通运送、电子电力等工业范畴，消费量别离占16.20%和13.50%。出口方面，因为电解铝本身进口关税问题，我国每年约10.00%的电解铝消费是以铝型材办法出口国外，全体占比相对较小。

　　修建职业范畴，铝制品是修建职业玻璃幕墙及体系门窗的重要资料。2022年，全国房地产开宣布资132895.00亿元，较上年下降10.00%，其间住所出资100646.00亿元，同比下降9.50%。

　　除传统职业外，现在高端配备制作业、新动力轿车等新式范畴工业对铝合金制品的需求正逐渐进步，在传统职业需求放缓的状况下，新式职业将会在必定程度上拉动铝制品的终端需求。铝制品职业需加速技能转型和低端产能的优化整合，应对下流商场需求的改变。

　　近年来，国家非常注重铝工业，国务院及有关部分屡次就铝工业的健康、协调展开出台相应方针。未来国家将要点支撑有色金属技能改造、研制，支撑技能含量和附加值高的深加工产品研制。

　　2021年，党中心、国务院提出“碳达峰、碳中和战略”，并接连出台了《中心国务院关于完好精确全面遵循新展开理念做好碳达峰碳中和作业的定见》《国务院关于印发2030年前碳达峰举动方案的告诉》等方针文件，对铝职业的展开产生深远影响。

　　2022年8月1日，工信部、国家发改委、生态环境部联合印发《工业范畴碳达峰施行方案》。方案指出大力展开循环经济，加强再生资源循环运用。2022年11月，工业和信息化部、展开变革委、生态环境部三部分联合印发《有色金属职业碳达峰施行方案》。跟着国内碳排放商场的逐渐树立和碳关税的征收，低碳铝、零碳铝、高端高纯功用性新资料等绿色铝产品经济价值和社会效益日益凸显。循环经济的展开也对铝职业提出了新的要求，需加速进步绿色开

　　中长时刻来看，国家将要点支撑有色金属技能改造、研制，支撑技能含量和附加值高的深加工产品研制。一起，跟着商场机制进一步完善，人们对展开循环经济及可持续展开问题的逐渐注重，非专业化、高能耗、低产出的作坊式出产办法将被筛选出局，取而代之的将是一批规划化、专业化而且具有必定竞赛才能的现代化企业。

　　到2023年3月末，公司总股本为4.90亿股，其间鼎胜集团持股28.28%，为公司控股股东；周贤海、王小丽配偶经过鼎胜集团直接持有公司28.28%的股份，并别离直接持有公司9.87%和1.35%的股份，算计持有公司39.50%的股份，为公司实践操控人。到2023年3月末，鼎胜集团质押股份1745.00万股，占其持有公司股份的12.58%，占公司总股本的3.56%。

　　产品别离获得了我国有色金属加工工业协会评选的我国铝箔立异奖资源功率奖及产品保护奖，公司授权的发明专利“钎焊用铝箔资料及其制作办法”被国家知识产权局评选为我国专利优秀奖，公司参加拟定和修订的“锂离子电池用铝及铝合金箔”国家规范被全国有色金属规范化技能委员会评选为技能规范优秀奖一等奖。公司及子公司五星铝业别离获得上海有色网信息科技股份有限公司公布的“我国铝板带箔企业二十强”。到2023年3月末，公司共具有有用专利权246项，其间发明专利 79项。到2022年末，公司研制投入金额为10.00亿元，同比添加60.77%。

　　下流客户方面，空调箔客户方面，公司国内客户包含美的集团股份有限公司、珠海格力集团有限公司、海信集团1、海尔集团公司等，国外客户包含日本大金集团、LG集团等。公司电池箔客户包含国内首要的储能和动力电池出产厂商，详细包含比亚迪股份有限公司、宁德年代新动力科技股份有限公司、合肥国轩高科动力动力有限公司、SK新动力（江苏）有限公司、ATL集团、LG新动力、蜂巢动力科技股份有限公司、孚能科技有限公司等。

　　产品结构方面，公司产品结构丰厚，包含空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新动力电池箔等产品，运用于绿色包装、家用、家电、锂电池、

　　江苏省工程技能研究中心、JITRI-江苏鼎胜新材联合立异中心、江苏省博士后科研作业站、江苏省研究生作业站、镇江市高精级铝箔研究院、镇江市新动力动力电池铝板带箔企业要点实验室等多个省市级研制途径。近年来，公司研制的新

　　1 青岛海信日立空调体系有限公司、海信（广东）空调有限公司、海信（山东）空调有限公司、海信（浙江）空调有限公司、海信容声（广东）

　　依据我国人民银行企业信誉陈说（一致社会信誉代码：5XF），到2023年5月17日，公司本部无未结清的注重类、不良类告贷信息记载；已结清信贷中，有53笔注重类短期告贷、3笔注重类收据贴现、7笔注重类银行承兑汇票。上述不良记载的产生首要因为公司2009年受世界商场大环境影响，出售及经运营绩较2008年同期下降，银行依据告贷危险分类要求，将公司告贷调整为注重类所造成的。

　　依据公司过往在揭露商场发行债款融资东西的本息偿付记载，公司无逾期或违约记载，履约状况杰出。

　　冷柜有限公司和海信（山东）冰箱有限公司系由同一实践操控人操控，系对六家公司进行汇总宣布。

　　盯梢期内，公司章程有所修正，公司部分董事、监事和高档办理人员产生改变；公司首要办理制度接连，运营运作正常。

　　依据公司章程（2023年4月27日修订版），公司已在运营规划中删去“危险化学品的运营（限危险化学品运营答应证核定规划和办法运营）”。到陈说出具日，公司其他运营规划未产生严重改变。

　　王诚先生，本科学历，历任江苏鼎胜新动力资料股份有限公司董事长助理、董事会秘书；现任公司董事长、总经理。

　　2023年2月，公司发布公告称， 2023年第一次暂时股东大会审议经过了关于《江苏鼎胜新动力资料股份有限公司2022年度向特定目标发行A股股票方案证明剖析陈说》的方案，公司拟

　　向不超越三十五名契合我国证监会规则的特定目标，在获得上交所审阅经过和我国证监会赞同注册后由公司在规则的有用期内挑选恰当机遇向特定目标发行股票。

　　本次发行拟征集资金总额不超越27.00亿元，扣除发行费用后，用于出资年产80万吨电池箔及配套坯料项目及弥补活动资金，年产80万吨电池箔及配套坯料项目总出资为30.00亿元，征集资金投入19.00亿元。本次发行股票征集资金到位前，公司将依据项目进展的实践状况以自筹资金先行投入，并在征集资金到位后予以置换。若本次发行扣除发行费用后的实践征集资金少于上述项目征集资金拟投入总额，在相关法律法规答应及股东大会决议授权规划内，董事会有权对征集资金出资项目及所需金额等详细组织进行调整或确认。本次征集资金出资项目的首要产品为电池箔。项目施行后，公司将进一步扩增电池箔产品产能，然后进步高附加值产品占比。

　　本次发行股票方案现已公司第五届董事会第二十五次会议、2022年第四次暂时股东大会审议经过，需求经过上交所审阅，并获得我国证券监督办理委员会赞同注册后方可施行，终究能否经过上交所审阅，并获得我国证监会赞同注册的决议及其时刻尚存在不确认性。

　　2022年，获益于高附加值产品销量添加，公司主运营务收入规划及归纳毛利率有所添加。

　　盯梢期内，公司仍首要从事铝板带箔的研制、出产与出售事务，首要产品中铝箔产品包含空调箔、单零箔、双零箔和新动力电池箔，铝板带包含普板带及其他。2022年，全球新动力轿车商场炽热，动力电池需求添加带动了动力电池铝箔需求量添加。公司调整产品结构，将低附加值产线接连转宣布产动力电池铝箔，电池箔及包装箔产品占比大幅进步；一起，传统类包装铝箔下流商场需求旺盛，公司盈利水平有所进步。

　　同比添加18.92%，首要系动力电池铝箔等高附加值产品销量添加所造成的；运营本钱181.09亿元，同比添加11.77%；运营赢利率为15.80%，同比进步5.30个百分点。2022年，公司完成赢利总额16.09亿元，同比添加220.05%。

　　从收入构成来看，2022年，公司将低附加值的铝板带产线接连转向出产高附加值的铝箔产品，铝箔产品收入及占主运营务收入的比重同比有所添加，铝板带收入及占主运营务收入的比重同比有所下降。

　　从主运营务毛利率来看，受高附加值产品销量添加拉动，公司各事务板块毛利率同比均有所进步。公司主运营务毛利率随之进步。

　　从收入区域来看，2022年，公司境外收入91.88亿元，同比添加44.40%，境外收入占主运营务收入的44.82%，同比进步8.70个百分点。

　　2023年1－3月，受销量下降及原资料铝价下降影响，公司完成运营总收入45.09亿元，同比下降20.17%；运营本钱38.79亿元，同比下降21.95%；运营赢利率为13.59%，同比进步1.84个百分点，改变不大；赢利总额1.84亿元，同比下降25.10%。

　　2022年，跟着高附加值产品销量添加及铝价上涨，公司铝锭、铝液的收买量和收买均价同比均有所添加。公司收买会集度较高，存在对单一供货商依靠的危险。

　　2022年，公司首要原资料为铝锭、铝液和铝坯料。其间，铝锭归于规范产品，商场供应足够；铝坯料首要包含铸轧卷、铝箔毛料等。内蒙古联晟新动力资料股份有限公司（简称“联晟新材”）为公司于2019年12月收买的全资子公司，

　　冷轧线不能满意出产需求时，公司会较多的挑选收买铝坯料。公司收买的铝锭价格一般参阅到货当日/月长江现货铝锭价格均价确认（若到货日为周末则取上星期五或许下周一的价格），收买的铝坯料价格选用发货当月或许发货前一段时刻长江现货铝锭价格均价加上相应的加工费确认。结算办法上，公司选用预付货款的办法收买铝锭，付款办法为现汇；关于铝坯料，公司选用每月结算的办法，付款办法为银行承兑汇票，

　　账期一般为6个月。2022年，因公司事务规划扩展，一起银行承兑汇票贴现利率持续走低，远低于结构性存款及定期存单归纳利率，为了进步资金运用效益，公司一般将收到的应收收据进行贴现获取现汇，再经过质押结构性存款、定期存单开立新的银行承兑汇票以付出货款，由此导致 2022 年末“质押用于开立银行承兑汇票”的金额添加。

　　从收买数量来看，2022年，跟着事务规划的扩展，铝锭、铝液的收买量同比有所添加。铝卷收买量同比有所下降，首要系公司已大部分从全资子公司内蒙古联晟新动力资料有限公司收买铝卷材所造成的。

　　从收买均价来看，因为原资料铝价上涨，2022年，公司铝锭、铝液、铝卷的收买均价同比均有所上涨。

　　注：除上述原资料外，还有电力动力、中心合金和辅助资料收买；2022年，公司用电收买7.04亿元，燃料和天燃气2.08亿，中心合金3.03亿元，辅助资料12.92亿元

　　收买会集度方面，2022年，公司前五名供货商收买额占收买总额的68.08%。其间，公司虽与第一名供货商无相相联系，但对其收买额占收买总额的份额较大，公司存在必定对单一

　　2022年 内蒙古锦联铝材有限公司 铝液、铝锭、供电气 42.16 24.11

　　注：1. 山东万通集团包含山东万通金属科技有限公司和山东万通金属科技有限公司邹平分公司；2. 河南神火集团包含包含河南神火煤电股份有限公司、上海神火世界买卖有限公司和上海神火铝箔有限公司

　　2022年，公司依据商场需求调整产线，公司产品总产值、产能运用率有所下降，产品价格有所添加。

　　盯梢期内，公司仍选用“以销定产”的出产办法。2022年，公司主运营务本钱170.81亿元，其间直接资料本钱为146.46亿元。产能方面，

　　2022年，公司产能同比有所添加，首要系公司设备的提质增效以及在建项目接连投产所造成的。

　　产值方面，2022年，公司产品产值同比有所下降，首要系公司调整产品结构所造成的。产能运用率方面，2022年，公司产能运用率同比有所下降。

　　注：公司各类产品出产线差异较小，重合度高，故产能兼并核算资料来历：公司供给

　　产能布局方面，到2022年末，公司空调箔、单零箔、双零箔产能仍首要散布在公司本部、子公司杭州五星铝业有限公司和杭州鼎福铝业有限公司；铝卷产能首要在子公司联晟新材。此外，为躲避买卖冲突、拓宽海外商场，公司在泰国布局空调箔、单零箔和双零箔产能。到2022年末，公司在泰国区域产能较小，没有构成规划效益。

　　公司产品出价格格选用职业通用的定价办法：“铝锭价+加工费”，加工费取决于商场供需联系、结算办法以及账期等，在职业需求旺盛时，公司更简单将原资料本钱动摇在必定程度上传导至下流客户。国内出售方面，公司国内绝大部分出售选用直销的办法，与客户直接签定出售合同，依据订单规则的产品规范、交货时刻等组织出产与送货。一般状况下，公司与客户每年签定年度供货协议，按月承受订单、按月结算，开具发票后一段时刻内以银行承兑汇票或现汇等办法结算；关于收买规划较大、长时刻协作、资信优秀的客户，公司给予必定的信誉期，一般为 15~60 天。世界出售方面，公司首要选用直销加经销相结合的办法。直销形式下，公司与客户直接签定出售合同，但部分直销客户是经过署理进行客户联系保护，客户定见反应等；经销形式下，公司将相应产品以买断的办法出售给国内和国外的经销商，由经销商向外出售。结算办法上，关于信誉一般的客户或许规范要求较为特别的产品，一般为或预收款出售，以电汇结算为主；关于终年协作、信誉较好的客户给予必定信誉期。

　　公司产品价格一般以发货/订单/结算前3天至30天左右的长江现货铝锭价格、上海期货铝锭价格或伦敦现货铝锭价格作为参阅确认铝锭价格均价加上加工费确认出价格格。全体经

　　1个月以内，因而公司存在 2个月左右的运营周期。一起考虑到公司需求坚持合理的库存规划，公司原资料收买和产品出售参阅的铝锭价格往往无法彻底对应，故存在必定周期的危险敞口。

　　公司采纳先经过在期货商场开仓（卖单），待存货完成交货出售时再平仓的办法对在手存货进行套期保值。2022年，公司铝锭期货套期保值事务累计开仓3.96万吨，公司外购铝制品数量为82.45万吨，公司对外出售铝制品数量为75.39万吨，展开铝锭期货套期保值事务规划小于出产运营规划。2022年，公司不契合套期保值准则部分的丢失为0.15亿元。

　　盯梢期内，公司将低附加值的铝板带产线接连转向出产铝箔产品，从销量来看，2022年，铝箔产品产销量同比有所添加，铝板带产销量同比有所下降。

　　出售会集度方面，2022年，公司前五大客户出售额占出售总额的比重由上年的23.29%添加到23.91%，会集度依然较低。

　　2022年，公司出售债款周转次数由上年的5.95次添加至6.53次，存货周转次数由上年的5.45次下降至5.25次；总财物周转次数由上年的1.23次下降至1.13次，公司全体运营功率一般。

　　注：Wind与联合资信在上述目标核算上存在公式差异，为便于比较，本表相关目标一致选用Wind数据

　　到2023年3月末，公司首要在建项目未来出资规划较大，面对必定的资金开销压力，且项目进展和项目建成后的收益水平存在不确认性。

　　到2023年3月末，公司首要在建项目方案总出资88.05亿元，需求出资30.62亿元。尽管部分在建项目运用IPO及可转债征集资金，但公司仍面对必定的资金开销压力。公司在建项目对产能扩张影响较大，后续或许存在项目收益不达预期以及海外工程建造进展不达预期的危险。

　　序号 项目称号 方案出资金额 已出资金额 需求出资金额 工程进展 资金来历

　　4 年产80万吨电池箔及其配套坯料项目 30.00 9.47 20.53 31.57 自有资金、征集资金、银行告贷

　　未来，公司将持续坚持在铝箔职业的规划优势，关于现有产品进行进一步研制，持续以铝板带箔出产工艺为中心，展开技能立异及改造。

　　在此根底上，公司将依据商场需求调整产品结构，掩盖更多附加值较高的产品，扩展电池铝箔产能。出售方面，公司将进一步加强营销网络的建造，在添加与现有高端客户协作的一起，进一步开辟其他客户资源。公司未来将持续在各个环节加强本钱操控，在出产运营过程中施行精细化出资，更多用国产先进设备替代进口设备，并在其根底上进行工艺改造，进一步下降出产本钱。

　　公司供给了2022年度财政陈说，天健会计师事务所（特别一般合伙）对上述财政陈说进行了审计，并出具了规范无保存定见的审计定论。

　　报表依照财政部已公布的最新企业会计准则及其运用攻略、解说以及其他相关规则的要求进行编制。

　　到2022年末，公司兼并财物总额219.54亿元，一切者权益63.16亿元（含少量股东权益0.11亿元）；2022年，公司完成运营总收入216.05亿元，赢利总额16.09亿元。

　　到2023年3月末，公司兼并财物总额236.51亿元，一切者权益64.80亿元（含少量股东权益0.11亿元）；2023年1－3月，公司完成运营总收入45.09亿元，赢利总额1.84亿元。

　　到2022年末，公司财物规划同比有所添加，以活动财物为主；公司财物受限份额高，财物活动性弱。

　　到2022年末，公司兼并财物总额219.54亿元，较上年末添加35.01%，首要系活动财物添加所造成的。其间，活动财物占67.51%，非活动财物占32.49%。

　　到2022年末，公司活动财物较上年末有所添加，首要系货币资金添加所造成的。

　　到2022年末，公司货币资金较上年末大幅添加，首要系出售回款添加及应收收据贴现添加所造成的。货币资金首要由银行存款（占78.32%）和其他货币资金（占21.67%）构成。货币资金中有63.67亿元受限资金，首要为开立银行承兑汇票、信誉证等质押的确保金，受限的货币资金占比高达89.01%，受限份额高。2022年，公司经过质押开票并贴现，导致公司受限货币资金及敷衍收据大幅添加。

　　到2022年末，公司应收账款账面价值较上年末有所添加，首要系产品销量金额添加所造成的。应收账款账龄以1年以内为主（占99.55%）。

　　公司应收账款累计计提坏账预备1.15亿元；应收账款前五大欠款方算计金额为10.45亿元，占比为49.98%，会集度高。

　　到2022年末，公司存货较上年末改变不大。存货首要由在产品（占33.93%）、原资料（占22.87%）、库存产品（占 27.58%）和宣布产品

　　万元，计提份额为1.23%，未来若原资料商场价格跌落，公司存货存在必定的贬价危险。

　　到2022年末，公司非活动财物较上年末有所添加，首要系在建工程添加所造成的。

　　到2022年末，公司固定财物较上年末改变不大。固定财物首要由专用设备（占74.35%）和房子及修建物（占24.04%）构成，累计计提折旧25.47亿元，固定财物成新率69.05%，成新率尚可。

　　到2022年末，公司在建工程较上年末有所添加，首要系施行年产80万吨电池箔及其配套坯料项目建造所造成的。

　　到2022年末，公司受限财物101.78亿元，受限财物占总财物比重为46.36%，受限份额较

　　到2023年3月末，公司兼并财物总额236.51亿元，较上年末添加7.73%。其间，活动财物占69.84%，非活动财物占30.16%。公司财物以活动财物为主，财物结构较上年末改变不大。

　　到2022年末，公司一切者权益规划较上年末有所添加，一切者权益结构安稳性一般。

　　到2022年末，公司一切者权益63.16亿元，较上年末添加28.08%，首要系本钱公积及未分配赢利添加所造成的。其间，归归于母公司一切者权益占比为 99.82%，少量股东权益占比为0.18%。归归于母公司一切者权益首要包含实收本钱、本钱公积、其他归纳收益和未分配赢利，别离占7.78%、39.47%、0.07%和48.64%。一切者权益中未分配赢利占比较高，权益结构安稳性一般。

　　到2023年3月末，公司一切者权益64.80亿元，较上年末添加2.60%，一切者权益规划和结构较上年末改变不大。

　　到2022年末，公司负债规划有所添加，以活动负债为主。债款担负重，以短期债款为主，债款期限结构有待优化。到2023年3月末，受短期债款添加影响，公司债款担负和短期会集偿付压力进一步加剧。

　　到2022年末，公司活动负债较上年末有所添加，首要系敷衍收据及敷衍账款添加所造成的。

　　到2022年末，公司短期告贷较上年末改变不大。短期告贷首要由确保告贷（占42.88%）、确保及抵押告贷（占37.82%）和质押告贷（占13.22%）构成。

　　到2022年末，公司敷衍收据较上年末有所添加，首要系公司开立收据结算添加所造成的。敷衍收据悉数为银行承兑汇票。

　　到2022年末，公司敷衍账款较上年末有所添加，首要系敷衍资料收买款添加所造成的。敷衍账款首要由货款（占76.48%）、工程款和设备款

　　到2022年末，公司非活动负债较上年末有所添加，首要系长时刻告贷添加所造成的。

　　到2022年末，公司长时刻告贷较上年末有所添加。长时刻告贷首要由确保及抵押告贷（占39.19%）、确保及质押告贷（占34.00%）、确保及质押及抵押告贷（占20.40%）和确保告贷（占

　　6.41%）构成。公司长时刻告贷中，将于2024年到期的为11.78亿元，将于2025年到期的为0.14

　　到2022年末，公司悉数债款137.14亿元，较上年末添加39.58%，首要系短期债款添加所造成的。债款结构方面，短期债款占84.46%，长时刻债款占15.54%，以短期债款为主，其间，短期债款115.83亿元，较上年末添加39.14%；

　　长时刻债款21.31亿元，较上年末添加42.02%。从债款目标来看，到2022年末，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为71.23%、68.47%和25.23%，较上年末别离进步1.56个百分点、1.89个百分点和1.90个百分点。公司债款担负重，且存在较大的会集偿付压力。

　　到2023年3月末，公司负债总额171.71亿元，较上年末添加9.80%。其间，活动负债占87.01%，非活动负债占12.99%。公司以活动负债为主，负债结构较上年末改变不大。到2023年3月末，公司悉数债款152.38亿元，较上年末添加11.12%。其间，短期债款131.14亿元，较上年末添加13.22%；长时刻债款21.24亿元，较上年末下降0.32%。债款结构方面，短期债款占86.06%，长时刻债款占13.94%。到2023年3月末，公司财物负债率、悉数债款本钱化比率和长时刻债款本钱化比率别离为72.60%、70.16%和24.69%，较上年末别离进步1.37个百分点、进步1.70个百分点和下降0.54个百分点。

　　2022年，获益于高附加值产品销量添加，公司运营总收入、赢利总额及盈利才能同比均有所进步。公司费用对赢利有必定腐蚀，出资丢失对赢利有必定影响。与同职业比较，公司盈利才能处于较高水平。

　　同比添加18.92%，首要系高附加值产品销量添加所造成的；运营本钱181.09亿元，同比添加11.77%；

　　表14 公司盈利才能改变状况（单位：亿元、%） 明泰铝业 9.76 10.21 13.98

　　从期间费用看，2022年，公司费用总额为15.37亿元，同比添加19.51%，跟着公司事务规划扩展而添加。从构成看，公司出售费用、办理费用、研制费用和财政费用占比别离为15.61%、

　　2.40亿元，同比添加37.29%，首要系保费等上升所造成的；办理费用为2.07亿元，同比添加40.02%，

　　首要系公司规划添加所造成的；研制费用为10.00亿元，同比添加60.77%，首要系研制投入添加所造成的；财政费用为0.90亿元，同比下降73.54%，

　　首要系汇兑收益添加所造成的。2022年，公司期间费用率为7.11%，同比进步0.03个百分点，公司费用对赢利有必定腐蚀。

　　盈利目标方面，2022年，公司完成出资丢失2.45亿元，丢失额同比添加127.33%，首要系处置以公允价值计量且其改变计入当期损益的金融财物获得的出资丢失添加所造成的。出资丢失相当于赢利总额的15.24%。

　　2023年1－3月，受销量削减及原资料铝价下降影响，公司完成运营总收入45.09亿元，同比下降20.17%；运营本钱38.79亿元，同比下降21.95%；运营赢利率为13.59%，同比添加1.84个百分点，同比改变不大；赢利总额1.84亿元，同比下降25.10%。

　　2022年，公司运营活动现金净流入规划大幅添加；出资活动现金净流出规划有所添加；筹资活动现金由净流入转为净流出。

　　从运营活动来看，2022年，公司运营活动现金流入233.75亿元，同比添加28.69%，运营活动现金流出215.53亿元，同比添加23.41%；公司运营活动现金净流入18.22亿元，同比添加160.55%，首要系公司铝箔产品出售量价齐升所造成的。同期，公司现金收入比为77.36%，同比进步2.82个百分点，考虑到公司在运营结算中收到收据并对外背书，公司实践运营获现状况优于目标值。

　　从出资活动来看，2022年，公司出资活动现金流入10.23亿元，同比下降63.78%；出资活动现金流出17.57亿元，同比下降45.32%；公司出资活动现金净流出7.34亿元，同比添加88.78%，首要系在建工程添加所造成的。

　　2022年，公司筹资活动前现金流量净额为10.88亿元，同比添加250.52%。

　　2022年，公司总本钱收益率和净财物收益率别离为8.08%和21.89%，同比别离进步3.31

　　表16 公司现金流状况（单位：亿元、%） 现金短期债款比(倍） 0.48 0.74

　　出资活动现金流出小计 32.14 17.57 3.30 资料来历：联合资信依据公司财政陈说收拾

　　从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现金流入103.43亿元，同比添加18.69%；筹资活动现金流出115.56亿元，同比添加36.13%；

　　1.33亿元，出资活动现金净流出1.17亿元，筹资活动现金净流入2.42亿元。

　　运营现金对活动负债和短期债款的确保程度均有所增强。现金短期债款比由上年末的0.48倍进步至0.74倍，现金类财物对短期债款的确保程度低。全体看，公司短期偿债才能目标有所进步，但短期偿债压力仍较大。

　　从长时刻偿债才能目标看，2022年，公司长时刻偿债才能各项目标均有不同程度进步，公司长时刻偿债才能尚可。

　　到2023年3月末，公司无严重未决诉讼。到2023年3月末，公司已获授信总额126.11亿元，其间没有运用授信额度59.25亿元，直接融资途径较疏通。公司作为上市公司，具有直接融资途径。

　　到2022年末，公司本部财物规划有所添加，债款担负较重，一切者权益安稳性一般。

　　到2022年末，公司本部财物总额163.18亿元，较上年末添加40.32%，首要系出售回款添加所造成的。其间，活动财物110.38亿元(占67.64%），非活动财物52.80亿元(占32.36%）。从构成看，活动财物首要由货币资金（占46.79%）、应收账款（占16.29%）、应收金钱融资（占6.25%）、预付金钱（占8.68%）和存货（占17.29%）构成；非活动财物首要由长时刻股权出资（占56.98%）和固定财物（算计）（占38.38%）构成。到2022年末，公司本部货币资金为51.65亿元。

　　到2022年末，公司本部负债总额112.28亿元，较上年末添加58.00%。其间，活动负债95.14亿元（占84.73%），非活动负债17.14亿元（占15.27%）。从构成看，活动负债首要由短期告贷（占32.88%）、敷衍收据（占57.00%）和敷衍账款（占7.19%）构成；非活动负债首要由长时刻告贷（占74.74%）、敷衍债券（占22.80%）构成。公司本部2022年财物负债率为68.81%，较2021年进步7.70个百分点。到2022年末，公司本部悉数债款103.10亿元。其间，短期债款占83.78%、长时刻债款占16.22%。到2022年末，公司本部悉数债款本钱化比率为66.95%，债款担负较重。

　　50.90亿元，较上年末添加12.54%，一切者权益安稳性一般。在归属母公司一切者权益中，实收本钱为 4.90亿元（占9.64%）、本钱公积算计25.39亿元（占49.88%）、未分配赢利算计18.28亿元（占35.91%）、盈利公积算计2.31亿元（占

　　公司主体长时刻信誉等级为AA-，坚持“鼎胜转债”的债项信誉等级为AA-，评级展望为安稳。

　　2022年，公司本部运营总收入为169.63亿元，赢利总额为7.29亿元。同期，公司本部出资收益为-0.77亿元。

　　现金流方面，2022年，公司本部运营活动现金流净流入10.38亿元，出资活动现金流净流出4.67亿元，筹资活动现金流净流出5.38亿元。

　　到2022年末，公司本部财物占兼并口径的74.33%；公司本部负债占兼并口径的71.80%；

　　公司本部一切者权益占兼并口径的80.59%；公司本部悉数债款占兼并口径的75.18%。2022年，公司本部运营总收入占兼并口径的78.51%；公司本部赢利总额占兼并口径的45.30%。

　　到2022年末，公司存续债券余额共3.93亿元。2022年，公司现金类财物、运营活动现金及EBITDA对存续债券的掩盖程度好。公司对存续债券偿付才能强。考虑到“鼎胜转债”具有转股的或许性，公司对“鼎胜转债”的确保才能或将进步。

　　依据对公司运营危险、财政危险及债项条款等方面的归纳剖析点评，联合资信确认坚持

　　杭州五星铝业有限公司 浙江杭州 浙江杭州 制作业 100.00 -- 建立

　　鼎胜铝业（香港）买卖有限公司 香港 香港 产品流通业 100.00 -- 建立

　　杭州鼎成铝业有限公司 浙江杭州 浙江杭州 制作业 100.00 -- 建立

　　杭州鼎胜进出口有限公司 浙江杭州 浙江杭州 产品流通业 100.00 -- 建立

　　镇江鼎胜后勤办理服务有限公司 江苏镇江 江苏镇江 服务业 100.00 -- 建立

　　杭州鼎福铝业有限公司 浙江杭州 浙江杭州 制作业 100.00 -- 建立

　　杭州乔洛出资有限公司 浙江杭州 浙江杭州 出资 -- 100.00 建立

　　江苏荣丽达进出口有限公司 江苏镇江 江苏镇江 产品流通业 -- 100.00 建立

　　内蒙古信兴新动力资料有限公司 内蒙古通辽市 内蒙古通辽市 制作业 80.00 -- 建立

　　内蒙古信兴危险品运送有限公司 内蒙古通辽市 内蒙古通辽市 运送业 -- 80.00 建立

　　内蒙古联晟新动力资料有限公司 内蒙古通辽市 内蒙古通辽市 制作业 100.00 -- 非同一操控下企业兼并

　　注：1．兼并口径长时刻敷衍款已归入长时刻债款及相关核算目标进行核算；3．公司2023年一季度财政数据未经审计

　　财物总额年复合添加率 （1）2年数据：添加率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：添加率=[（本期/前n年）^（1/（n-1））-1]×100%

　　出售债款周转次数 运营总收入/（均匀应收账款净额+均匀应收收据+均匀应收金钱融资）

　　总本钱收益率 （净赢利+费用化利息开销）/（一切者权益+长时刻债款+短期债款）×100%

　　悉数债款本钱化比率 悉数债款/（长时刻债款+短期债款+一切者权益）×100%

　　注：现金类财物=货币资金+买卖性金融财物+应收收据+应收金钱融资中的应收收据

　　短期债款=短期告贷+买卖性金融负债+一年内到期的非活动负债+敷衍收据+其他短期债款

　　EBITDA=赢利总额+费用化利息开销+固定财物折旧+运用权财物折旧+摊销

　　联合资信主体长时刻信誉等级划分为三等九级，符号表明为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”“-”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

　　各信誉等级符号代表了评级目标违约概率的凹凸和相对排序，信誉等级由高到低反映了评级目标违约概率逐渐增高，但不扫除高信誉等级评级目标违约的或许。

　　评级展望是对信誉等级未来一年左右改变方向和或许性的点评。评级展望一般分为正面、负面、安稳、展开中等四种。

　　展开中 特别事项的影响要素尚不能清晰点评，未来信誉等级或许调升、调降或坚持