产业链出产扰动乃至海外二次能源危机危险不容忽视。复盘2021—2022年能源危机，价和板块最大涨幅到达60%/100%。展望后市，铝产业链供应忧虑升温或将导致价格继续上涨超出咱们此前预期。叠加铝业中长期供需逻辑保持强势，看好铝板块价格估值齐升行情。

  华源证券觉得，新年后库存累积，铝价短期或迎来降波震动。1）氧化铝：库存小幅去化但过剩格式不变，氧化铝价格连续弱势。短期内，全国氧化铝库存呈现小幅去库态势，但供需基本面仍保持过剩格式，后续需重视仓单改变及广西区域新增产能的运作状况。2）电解铝：节后库存累积，铝价短期或迎来降波震动，重视新年后下流复工以及“金三银四”旺季需求对库存去化状况。需求方面，在铜价创历史上最新的记载布景下，空调等家电范畴“铝代”进程或加快推动，另一方面消费品以旧换新方针有望在2026年连续，电解铝需求有望上调。库存方面，节后国内库存大幅累积，伦铝库存46.56万吨，环比削减2.1%，沪铝库存35.60万吨，环比添加19.72%，国内现货库存为115.7万吨，环比添加29.71%。供应端，国内电解铝运转产能挨近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端保持稳定增长乃至存超预期或许，电解铝本年或呈现缺少格式，铝价有望迎来上行周期。