颠覆性影响的担忧加剧，所谓的“HALO”交易正逐渐兴起，AI是否真能引发行业颠覆、HALO资产该如何配置成为投资者最关心的话题。“HALO”交易这一概念最早由Ritholtz Wealth Management的首席执行官Josh Brown于2026年2月8日提出，名称源自“Heavy Assets”（重资产）与“Low Obsolescence”（低淘汰）的首字母组合，核心定义为投资拥有实体资产、不易被AI技术颠覆或替代的公司。该概念随后被

  写入投资报告，迅速在华尔街流行。这一提法的出现与走红，本质是对当下全球长期资金市场核心矛盾的回应，而AI颠覆焦虑催生对冲需求，成为“HALO”交易诞生的直接诱因。过去数年，以科技巨头为核心的轻资产成长股获得巨额溢价。但随着AI工具加速迭代，市场对AI将代替轻资产行业产生恐慌，部分轻资产公司估值出现剧烈回调。摩根士丹利交易部门指出，市场对AI颠覆的恐慌情绪或已见顶，而担忧仍存的投资者急需一种对冲策略，HALO资产恰好填补了这一空白。与此同时，AI时代下，市场定价逻辑正发生转变。

  ，电网、油气管道、交通基础设施等重资产，其复制成本高、工程复杂度大，既无法被代码凭空创造，又是AI产业高质量发展的基础支撑。这种“无法替代”的实体价值，与当前市场对确定性的追逐高度契合，也解释了为何资金会从拥挤的科技赛道，转向、能源基建等传统重资产板块。有必要注意一下的是，HALO交易在A股市场的表现却呈现出不同逻辑。国投证券研究指出，“HALO”交易在A股已经创出历史上最新的记录，但这背后并非来自AI科技创造性破坏，而是涨价所带来的影响。来自于PPI的企稳回升导致科技/顺周期的分化受到约束，使得当前涨价品种获得更多超额收益空间。“HALO”交易集中在7大赛道

  编制的HALO指数及高盛研报梳理，HALO投资大多分布在在七大核心赛道，这些赛道构成了现代社会的“物理骨架”，同时覆盖A股、港股等全球市场的相关标的，具体可分为以下几大类：

  发电、电网、水务等领域。随着AI能耗激增，电力供给的稳定性成为稀缺资源，这类企业现金流稳定、监管壁垒高，几乎不受技术淘汰影响。废物回收处理：永恒的刚需赛道，AI无法处理实体垃圾，同时行业抗通胀能力强。铁路/

  ：拥有不可复制的路权资源，北美铁路网呈现天然垄断特征，是大宗商品运输的高效载体。

  信号塔：数字时代的“地产商”，是5G、6G及数据传输的核心物理节点，采用典型的“收租”模式，资产壁垒高、收益稳定。材料行业：电气化与AI硬件的基石，核心包括铜

  、锂等有色金属及工业气体，是能源转型与AI产业链的核心原材料。新建产能投资大、审批严、周期长，存量产能具备稀缺性。管道行业：能源运输的“高速公路”，新建油气管道审批难度极大，存量管道的战略价值持续重估，AI无法替代其物理运输功能。

  国防/工业：地缘安全的“盾牌”，具备复杂的实体制造供应链，高端制造环节难以被AI替代，订单稳定、现金流有保障。国联基金进一步指出，除七大核心赛道外，半导体

  等关键高端制造领域，因技术壁垒高、AI无法替代核心工艺，也被纳入HALO投资范畴；此外，储能电站、LNG接收站等能源基础设施，也凭借长寿命、高壁垒的特点，成为HALO的延伸方向。AI颠覆隐忧再解读HALO交易的持续流行，与市场对AI大模型颠覆软件行业的担忧紧密关联。机构分析，这也是近期美股下跌，三大指数走势出现明显分化的主因。

  从多家研报解读来看，对AI隐忧形成一点共识，用当前的社会、经济及产业组织形式推演未来AI终局，本身就存在偏差，且AI的影响并非一蹴而就，目前其仍处于发展初期，短期内还难以形成全面颠覆。这一判断也来自行业实践的印证。美国

  初创公司Anthropic于2月24日在面向企业用户的发布会中表示，与软件是合作伙伴关系并非颠覆关系。长江策略团队进一步分析，当前生成式AI渗透率仍然在快速地增长阶段，当前不足30%，技术趋势仍处于上半场。

  有关“AI吞噬软件”的叙事，其实就是市场对非上市大模型公司对软件行业整体实施颠覆式创新的担忧，从而从终局的视角对软件板块进行了重新估值，但此叙事当前仅仅停留在理论阶段，仍然缺乏更多实际依据的支撑，尤其是在Anthropic公开表示与软件公司更多是合作伙伴关系，长久来看，软件公司仍然有望凭借其深厚的垂直行业积累等竞争优势逐步改善市场对其的认知。

  策略指出，现阶段，AI终局的思考，很难覆盖全部的重要的条件。市场容易将科技产业趋势(AI最终能力)推演至终局，叠加现有的经济、社会和产业组织形式做多元化的分析。而实际上，AI的进步势必是渐进的，逐步出现的“局部颠覆”积累才会出现“全面颠覆”。

  在这个过程中，生产力、生产关系、政治体制、产业组织形式、社会组织形式都会随之发生变革。当AI弱化了人力需求，也代表着个人的能力圈，人类社会的能力边界发生深刻变化，随着AI能力接近终局，人类社会的边界最终将大幅拓展。在现有社会组织形式下分析AI终局，可能是有偏的。微观上，受到冲击的行业和企业，也势必会有应对、调整和转型。市场对2028年的担忧，即便从原理上正确，时间上也不会如此紧迫，也并非无法调整应对。可能这种担忧出现本身，就是这部分风险被排除的契机。

  从多数机构策略配置建议来看，核心是告别2025年向科学技术板块“一边倒”的布局模式，确立“新旧共舞”的配置主线，同时兼顾进攻与防御的HALO配置策略。

  国投证券研究反复强调2026年A股配置的关键是“新旧共舞”。做好“新旧共舞”，短期将仓位重心在“四大金刚”，过程中胜负手在于把握中期“四个再均衡”。具体来看，“四大金刚”指的是资源品有色、周期品化工、AI科技的

  、出海的工程机械与专用设备，构成“新旧共舞”的配置特征。此外，国投证券研究指出，2026年要一定要“再均衡”，不要延续2025年“一边倒向科技”的做法。其中，最重要的再均衡是要配AI新科技，但以顺周期（制造业、周期品）这些“老东西”也要明显增配。国联基金认为，未来，HALO核心赛道中，具备需求增量、供需格局优化、资金认可的细致划分领域与有突出贡献的公司，仍将是全球长期资金市场的核心配置方向，持续上演“业绩与估值双击”的行情。

  研究分别提出进攻HALO(出海+涨价)+防御HALO(重资产高门槛)的配置思路。

  、仪器仪表、船舶等)；受益于长期资金市场回暖的券商；基建地产链(装饰材料、建筑规划设计)。防御HALO建议关注低持仓行业，例如煤炭、建筑等地产链；其次是TMT低相关，例如